## 国金牟一凌：美元幻境消散，风险资产现见底信号，中期主线聚焦“施压-妥协”循环
美元幻境正在消散，风险资产的见底特征开始显现。本周，尽管美伊冲突呈现长期化但可控化的特征，双方谈判窗口与军事打击并存，但‘强美元’的斜率已明显放缓。关键转折点在于霍尔木兹海峡封闭已满一个月，油价飙升带来的全球通胀压力，正迫使非美央行将加息提上议程，这直接构成了对强势美元的根本制约。市场信号清晰：美元指数虽微涨0.68%，但高点未能突破前期峰值；与此同时，前期表现坚挺的美国股市开始补跌。这共同指向一个关键信号——要么美国因陷入长期消耗战而动摇其基本面优势，主动升级冲突的意愿受制；要么持续的战争已开始拖累美元资产，削弱其对全球资本的虹吸效应。黄金在油价上涨中重新反弹，正是这一逻辑的印证。

这一市场动态背后，是国金证券分析师牟一凌所提炼的‘特朗普资产价格周期’在起作用。其核心模式是‘施压→妥协’（TACO）的循环：为达成目的先极限施压，再主动缓和以换取条件。然而，历史经验显示，从2018-2020年的中美贸易摩擦、对伊制裁，到2025年的‘对等关税’，这一模式并未实现‘美国优先’，反而往往在后期导致美元走弱。资产表现规律随之显现：施压期风险资产下跌、VIX上涨、大宗商品承压；TACO期则反向交易。但随着时间的推移，市场已学会‘暂停不等于解决’，资产反弹幅度明显递减。

当前市场正定价一种罕见情景：美元、黄金与布伦特原油同涨，类似2020年初美军刺杀伊朗将领后的市场反应。这定价的是地缘风险升级（黄金）与冲突持续后果（原油）对非美经济体的更大冲击（美元）。未来中期主线，将聚焦于何种情形会打破当前‘美元强、黄金强、原油高位’的定价假设。是冲突意外失控，还是通胀压力触发全球央行更激进的同步紧缩？市场的博弈，正从单纯的避险转向对政策路径与地缘消耗成本的深度计价。
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- **Source**: 华尔街见闻 (RSSHub)
- **Sector**: The Vault
- **Tags**: 宏观策略, 美元指数, 地缘风险, 原油, 黄金
- **Credibility**: unverified
- **Published**: 2026-03-30 02:09:38
- **ID**: 40262
- **URL**: https://whisperx.ai/zh/intel/40262