## 野村证券警告：即便美伊“停火”，能源贸易难“正常化”，2026年全球或陷更严峻“滞胀”环境
市场对美伊“停火谈判”的乐观叙事正在形成，但野村证券日本团队发出关键警告：停火不等于能源贸易的“正常化”。两者之间的“时滞”将主导未来两年的投资格局，使2026年的全球市场环境比战前预期更为棘手。报告明确指出，投资者届时可能不得不在一个比此前预期更“滞胀”的条件下运作。这意味着，即便全球经济处于复苏轨道，通胀和利率水平也将持续高于战前假设，而经济增长率与股票估值将受到相对压制。

这种“更滞胀”的预期已开始被市场定价。由于通胀粘性，全球主要经济体的加息预期正在升温。市场目前计入了英国今年3次、欧洲2次以及美国0.5次的加息预期。然而，报告对此提出质疑：如果油价仅是“高位走平”，是否需要如此激进的加息来压制通胀，仍“值得商榷”。在这种偏滞胀的环境中，各国央行极易犯下政策错误——加息过猛会压制经济复苏，加息不足则会让通胀更具粘性并推高期限溢价。

值得注意的是，当前市场围绕“停火交易”已形成两大共识：买入美债陡峭化（押注短端利率降、长端利率升）以及做空美元。逻辑在于停火将重燃降息预期并削弱美元的避险属性。但野村团队认为，停火的首要意义仅在于降低了“最坏情形”的概率，例如信用条件骤然收紧的风险。真正决定利率与通胀中枢的，仍是能源贸易能否及何时恢复顺畅。在“正常化”路径清晰之前，盲目做空美元并非明智之举。
---
- **Source**: 华尔街见闻 (RSSHub)
- **Sector**: The Vault
- **Tags**: 全球宏观, 滞胀风险, 能源贸易, 央行政策, 美元
- **Credibility**: unverified
- **Published**: 2026-03-30 04:09:45
- **ID**: 40429
- **URL**: https://whisperx.ai/en/intel/40429