## 穆迪拉响警报：垃圾贷款“最后防线”失守，保护条款名存实亡
垃圾贷款市场的最后一道保护屏障正在瓦解。激烈的竞争迫使贷款机构不断放宽维护性契约条款，导致信用风险敞口悄然扩大，投资者的保护机制已形同虚设。穆迪的最新分析揭示，为争夺并购交易融资，市场标准正以惊人的速度下滑。

穆迪对2024至2025年间执行的逾百笔杠杆贷款样本的分析显示，近半数附有循环贷款维护性契约的交易，其杠杆触发阈值被设定在EBITDA的8倍以上，更有11%高达10倍或更高。这与疫情前普遍介于4至7.35倍的阈值形成鲜明对比。分析师警告，一旦如此高企的杠杆阈值被突破，投资者面对的很可能已是借款人财务状况严重恶化后的“最后谢幕”，届时贷款人将难以及时挽回损失。此外，被称为“弹簧契约”的触发条件也已放宽，当前市场普遍将触发比例设定在40%，高于2019至2020年的水平，这意味着借款人可以更大力度地提取循环贷款，而无需接受财务测试。

这种宽松化趋势在竞争更为激进的私募信贷市场尤为突出。穆迪观察到，该领域弱契约交易中循环信贷契约阈值已高达EBITDA的15倍，弹簧契约触发比例则设定在50%。报告指出，这种竞争将持续推动广义银团贷款市场朝着更宽松的维护性契约管控方向演变。从交易类型看，高杠杆阈值交易主要集中于杠杆收购融资和分红资本化交易。随着杠杆收购市场加速复苏，宽松条款正进一步成为市场惯例，持续拉低债权人的保护标准，为未来的信用风险埋下隐患。
---
- **Source**: 华尔街见闻 (RSSHub)
- **Sector**: The Vault
- **Tags**: 垃圾贷款, 杠杆贷款, 维护性契约, 信用风险, 私募信贷
- **Credibility**: unverified
- **Published**: 2026-04-02 15:59:13
- **ID**: 47692
- **URL**: https://whisperx.ai/zh/intel/47692