## 万科泊寓年亏1.2亿，长租公寓模式遭遇终极拷问
万科2025年高达885.56亿元的创纪录亏损，不仅撕碎了房地产的遮羞布，更将其一度被视为优质资产的“泊寓”业务拖入泥潭。即便拥有高出租率，长租公寓业务依然录得1.2亿元亏损，这直接挑战了市场对租赁业务能穿越地产周期的固有认知。当房企的尖子生从住宅开发到租赁运营全线失守，信号已远超单一公司的困境，直指整个行业商业模式的深层危机。

亏损的根源是双重的。首先，主营业务遭遇“保本边缘”困境。2025年结算的项目多为2022年前获取的高地价项目，在楼市下行压力下，销售毛利率仅8.1%，扣除税金后接近盈亏平衡，部分项目如佛山璞悦山、广州增城万科城甚至出现“卖一套亏一套”的情况。其次，一个更隐蔽的“信用黑洞”被揭开。财报显示，万科对其他应收款计提了339.68亿元减值，其中对以“博商系”为核心的四大合作方计提坏账比例平均高达88.95%，涉及金额288.3亿元。这套由前建行系高管祝九胜操盘的表外金融体系，通过将资金注入由前高管控制的影子平台，形成了“利润私有化、风险社会化”的复杂结构。

短短两年，万科累计亏损超1380亿元，几乎亏掉了上市32年来累计净利润（约3202亿元）的近一半。这一数据刷新了A股历史亏损纪录，标志着以万科为代表的传统高杠杆、高周转房企模式已行至悬崖。泊寓的亏损则更具象征意义，它表明即便在相对稳健的运营性资产领域，沉重的资金成本、高昂的初期投入与低迷的租金回报率，也足以吞噬微薄利润。这不仅是对万科自救能力的拷问，更是对长租公寓乃至整个房地产行业转型路径的严峻压力测试。资本市场正在经历的，是一场针对旧有逻辑的全面清算。
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- **Source**: 36氪最新 (RSSHub)
- **Sector**: The Vault
- **Tags**: 房地产, 财务亏损, 长租公寓, 表外融资, A股纪录
- **Credibility**: unverified
- **Published**: 2026-04-10 02:59:50
- **ID**: 58018
- **URL**: https://whisperx.ai/zh/intel/58018