## 高盛认错：从"AI烧钱无回报"到翻多做空半导体，云厂商成新宠
2024年6月，高盛研究主管James Covello的灵魂拷问曾震动华尔街："生成式AI，花太多，赚太少？"彼时，这篇报告几乎成为AI怀疑论的代表性声音。近两年后的2026年4月，Covello本人亲自下场"对市值进行修正"——他在最新长篇研报中承认，错了。错在哪里？消费者采用速度与云厂商资本开支的韧性，均超出预期。

研报显示，生成式AI在推出后三年内达到约53%的普及率，远超个人电脑和互联网的早期轨迹。尽管美国人每天在手机上花费超过5小时，且95%的周活跃用户使用的是免费版GPT，但超大规模云厂商的巨额资本开支仍未能换来企业端的实际利润——FOMO情绪掩盖了持续恶化的现金流。云厂商顶着股价跑输的压力持续加码，其经营现金流已被消耗殆尽。

然而，高盛并非全面翻多。研报强调，在企业端投资回报率的低迷和半导体利润高度集中的不可持续性上，他们有着比以往更强的确信度。MIT实验室数据显示，企业在生成式AI上投入了300亿至400亿美元，但惊人的是95%的组织回报率为零；安永调查更为残酷：99%的受访公司未能实现正向回报。基于此，高盛给出明确相对价值策略——做多超大规模云厂商，低配半导体。逻辑清晰：无论企业端最终能否跑通正向ROI，市场已充分计价"卖铲人"的利润，而云厂商因ROI受疑导致估值倍数严重压缩，存在修复空间。一旦云厂商削减资本开支向上游转移的压力，率先受损的同样是半导体板块。

这场从"AI无用论"到"做多云、做空芯"的策略转身，标志着华尔街对AI周期的核心分歧已从方向之争演变为路径之争——谁是真正的价值锚点，谁只是周期性泡沫？答案，或许在未来两年企业端能否真正兑现ROI中揭晓。
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- **Source**: 华尔街见闻 (RSSHub)
- **Sector**: The Vault
- **Tags**: 高盛, AI投资, 半导体, 云厂商, 企业ROI
- **Credibility**: unverified
- **Published**: 2026-05-03 03:57:32
- **ID**: 79069
- **URL**: https://whisperx.ai/en/intel/79069