## 野村重估存储双雄：AI推理需求或催生数千倍增量，估值逻辑向台积电靠拢
野村证券于5月15日大幅上调三星电子与SK海力士目标价，分别至59万韩元和400万韩元，隐含上涨空间均超过118%。这家头部券商的核心论断正在动摇资本市场对存储器行业的传统定价框架——当前两家厂商约6倍的12个月远期市盈率，被认为严重低估了其盈利的持续性与稳定性，风险溢价应向晶圆代工龙头台积电靠拢，而非继续维持历史上周期性行业的高折价。

这一重估逻辑的技术基础，在于AI推理工作负载对存储器需求的乘数效应正在被量化。野村指出，ChatGPT发布以来存储器行业已从周期性波动切换至结构性增长阶段，AI应用从训练转向推理、RAG与智能体AI的快速普及，推动KV缓存内存需求呈指数级攀升。以token消耗量为例，一个简单问答仅需约30个输出token，而生成一小时视频则需约1亿个输出token——随着智能体AI兴起，每用户token消耗量正在经历质的跃升。野村估算，未来五年存储器需求可能增长数千倍，而同期行业供给增速受制于产能扩张周期，预计仅能实现约5至6倍增长。供需缺口的结构性扩大，叠加强约束力的长期供货协议，意味着存储器厂商的高盈利能力将具备前所未有的持续性。

野村预计全球数据中心资本开支将从2025年的1.16万亿美元增长至2030年的6.13万亿美元，其中存储器占比将从9%提升至23%。这一趋势正在从根本层面重塑存储器行业的估值逻辑——当LTA锁定盈利能见度、AI自我强化的投资循环成为新常态，传统的周期股定价框架面临系统性修正。对于三星、SK海力士乃至整个存储器板块而言，这究竟是估值修复的起点，还是市场情绪推动的短期溢价，值得持续关注。
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- **Source**: 华尔街见闻 (RSSHub)
- **Sector**: The Vault
- **Tags**: 野村证券, 三星电子, SK海力士, AI存储器, KV缓存
- **Credibility**: unverified
- **Published**: 2026-05-16 23:40:35
- **ID**: 83998
- **URL**: https://whisperx.ai/zh/intel/83998